RINKOS OPERACIJŲ DEPARTAMENTAS 6 12 MĖN. VILIBOR-EURIBOR SKIRTUMO VEIKSNIŲ APŽVALGA ( ) Parengė Pinigų politikos operacijų skyrius 2010

Transkriptas

1 RINKOS OPERACIJŲ DEPARTAMENTAS 6 12 MĖN. VILIBOR-EURIBOR SKIRTUMO VEIKSNIŲ APŽVALGA ( ) Parengė Pinigų politikos operacijų skyrius 2010 m. balandžio 22

2 TARPBANKINIŲ PALŪKANŲ NORMŲ RODIKLIŲ APIBRĖŽIMAI... 4 Vilibor, Rigibor, Talibor... 4 Libor, Euribor... 7 ĮDOMESNĖS PUBLIKACIJOS VILIBOR TEMATIKA : S.Kropas (delfi.lt) : N.Mačiulis, Š.Skyrius (Lietuvos rytas) : T.Ramanauskas (asmeninis interneto puslapis) : P.Kudaras (asmeninis interneto puslapis) : Ekonomikos studentė (Verslo žinios) : S.Jakeliūnas (Veidas, etc.) : A.Matuliauskas (IQ. The Economist) VILIBOR IR RINKŲ POŽIŪRIO Į INVESTICIJŲ LIETUVOJE RIZIKĄ RAIDA : minimalaus Vilibor Euribor skirtumų laikotarpis m.: Vilibor Euribor skirtumų augimo I etapas of 75

3 : Vilibor Euribor skirtumai sumažėjo, bet palūkanų kreivė liko statesnė : Vilibor Euribor skirtumų šuolis : Vilibor Euribor skirtumų lėtas augimas : trumpalaikis Vilibor Euribor skirtumų šuolis : Vilibor Euribor skirtumų vangus mažėjimas : intensyvus Vilibor Euribor skirtumų kritimas vid. [?] : Vilibor Euribor skirtumų mažėjimas sulėtėjo43 VILIBOR DINAMIKOS VEIKSNIAI IŠ ARČIAU Tarpbankinės litų rinkos struktūra Euribor ir Vilibor: skirtingas tarpbankinių rinkų ir CB vaidmuo52 Vilibor ir realių tarpbankinių sandorių palūkanų normos Vilibor ir indėlių bei paskolų nefinansiniam sektoriui palūkanų normos 57 Vilibor Euribor bei VVP litais ir eurais pelningumų skirtumai 64 Bankų turto ir įsipareigojimų valiutinė struktūra IŠVADOS of 75

4 TARPBANKINIŲ PALŪKANŲ NORMŲ RODIKLIŲ APIBRĖŽIMAI Vilibor, Rigibor, Talibor Baltijos šalyse CB inicijavo tarpbankinių palūkanų normų rodiklių skaičiavimą: Estijos bankas Talibor pradėjo skelbti nuo 1996 pr., Latvijos bankas Rigibor nuo , Lietuvos bankas Vilibor nuo 1999 pr. VILIBOR (Vilnius Interbank Offered Rate) LB nustatyta tvarka apskaičiuojamos vidutinės tarpbankinės palūkanų normos, už kurias bankai pageidauja (pasiruošę) paskolinti lėšų litais kitiems bankams. RIGIBID and RIGIBOR shall reflect the lats money market interest rates that are determined by the banks included in the quotation list and that are 4 of 75

5 the lats money market instrument offering rates to other banks. <> The highest and the lowest lats money market interest rates shall be discarded.. RIGIBOR: Only those banks that are active participants in the lats money market <> shall be included in the quotation list. TALIBOR and TALIBID represent the best assessment of quoting banks on the price of funds incorporated from the financial market. <> The highest and the lowest quotation are deducted from the published quotations and then the arithmetic mean of the quotations is calculated. LB detaliau, nei Estijos ir Latvijos bankai, apibrėžia, kada jis gali išbraukti banką iš sąrašo: 11. Lietuvos banko Rinkos operacijų departamentas bankų sąrašą peržiūri kartą per ketvirtį. Sąrašas taip pat peržiūrimas, jeigu: kurio nors sąraše esančio banko veikla apribojama arba sustabdoma; bankas nustojo teikti palūkanų normas, nors kiti į sąrašą įtraukti bankai jas teikia; 5 of 75

6 11.3. bankas teikia palūkanų normas, neatitinkančias bendrųjų tarpbankinės rinkos sąlygų ir tendencijų. Eesti Pank has the right to exclude a bank from the list of quoting banks if... market situation calls for the exclusion of a bank from the list. If the Latvijas banka commission decides to strike a bank from the quotation list, it provides that bank with a written explanation as to why such a decision was adopted. Latvijos ir Estijos CB nenustatė bankams 5% apyvartos slenksčio. RIGIBOR: Only those banks whose percentage of transactions in the lats money market has been the greatest shall be included in the list. TALIBOR: the quoting banks are these Estonian and foreign banks actively operating on the Estonian financial market. 6 of 75

7 Libor, Euribor Libor (bbalibor) contributors (min 8 max 16) are asked to contribute the offer rate at which they believe they could borrow funds in a reasonable market size just prior to 11 am. Therefore, submissions are based upon the lowest perceived rate that a bank on a certain currency panel could go into the inter-bank money market and obtain sizable funding. Euribor: Euribor contributors (currently, 45) are asked to quote rates at which, to the best of their knowledge, euro interbank term deposits are being offered within the euro area by one (merely hypothetical) prime bank to another at 11 a.m. CET ( the best price between the best banks ). Jeigu anksčiau po lito susiejimo su euru LT bankai savo išteklių eurais kainą bei paskolų palūkanų normas siedavo su Euribor arba euro Libor, pastaraisiais metais paprastai. 7 of 75

8 Vilibor, Rigibor: praktikoje bankai skelbia savo kotiruotes kaip orientacinį lygį hipotetiniam patikimam bankui. Tačiau taisyklės nepabrėžia, kad bankas turi skelbti palankiausią kotiruotę (mažiausią skolinimo palūkanų normą). Ar dėl to Vilibor yra didesnis, nei galėtų būti? m. Vilibor beveik nesiskyrė nuo Talibor (kuris remiasi geriausiu įkainavimu ). Finansų rinkose pakilus įtampai, Vilibor ėmė viršyti Talibor praktiškai tada, kad LT CDS ėmė viršyti EE CDS. 8 of 75

9

10

11 ĮDOMESNĖS PUBLIKACIJOS VILIBOR TEMATIKA : S.Kropas (delfi.lt) Paskolų palūkanų normas sudaro šalies ir kredito rizika: 12 mėn. Vilibor ir ilgalaikių VVP litais (2016) pelningumo kotiruočių antrinėje rinkoje augimas buvo panašus. (S.Kropas. Už išdaužytus Seimo langus mokėsime dar ir aukštesnėmis palūkanomis už paskolas, ) : N.Mačiulis, Š.Skyrius (Lietuvos rytas) Žurnalisto Martyno Čerkausko straipsnis Kol eurai pinga, palūkanos litais tampa nepakeliamos, Lietuvos rytas, Vartai : N.Mačiulis (ISM): Bankai gali siūlyti nepagrįstai dideles arba nepagrįstai mažas palūkanų normas, atsižvelgdami į to laikotarpio poreikius. Vienam bankui gana sunku paveikti vidutinę VILIBOR normą, nes 11 of 75

12 didžiausios ir mažiausios palūkanos neįtraukiamos. Bet keli bankai, tarpusavyje pasitarę, gali nesunkai daryti įtaką didelės dalies skolininkų mokamų palūkanų dydžiui. Š.Skyrius (Baltijos šalyse registruotas investicinis bankas Gild bankers ): kai bankai apriboję tarpbankinį skolinimą, VILIBOR pagrindas yra terminuotųjų indėlių palūkanos : T.Ramanauskas (asmeninis interneto puslapis) Ramanauskas, Tomas. Ar pagrįstai paskolų palūkanų normos siejamos su VILIBOR? // versija buvo paskelbta asmeniniame interneto puslapyje (šiuo metu straipsnis viešai neprieinamas, bet skelbiama, kad jis yra rengiamas) Padidėjusi šalies rizika, bankų skolinimo rizika ir atsargumas iš dalies paaiškina Vilibor tendencijas, bet ne lygį. Bankų už indėlius eurais mokamos žemos palūkanos ir devalvacijos rizika, išmatuota palyginti nedideliu VVP litais ir eurais pelningumų 12 of 75

13 skirtumu, nepateisina tokio aukšto Vilibor ir paskolų litais palūkanų lygio. (Pastebėkime, kad LRV ir bankų požiūris į devalvacijos rizika ir turto bei įsipareigojimų valiutos struktūros politika gali labai skirtis). T.Ramanauskas kritikuoja argumentą, kad aukštą Vilibor lygį pateisino panašios terminuotų indėlių litais palūkanų normos: visų indėlių litais svertinė pritraukimo kaina yra gerokai mažesnė, už Vilibor. (Pastebėkime, kad nefinansinio sektoriaus rezidentų bankuose laikytų vienadienių indėlių palūkanų normos mėnesio vidurkis nagrinėjamu laikotarpiu buvo tik 0,22 0,48%, o jų dalis, palyginti su visais rezidentų indėliais litais, didelė: 65 41%. Tačiau tokie indėliai nėra stabilūs ištekliai ir gali labai greitai būti iškeisti į eurus arba pervesti į kitus vietos ar užsienio bankus). T.Ramanauskas: Ar bankai, skelbdami Vilibor, turi vienintelį tikslą realiai įvardinti savo finansinių išteklių ir prisiimamų normalių rizikų kainą, kad nustatytų teisingą paskolų kainą? Autoriaus nuomone, taip nėra, nes 13 of 75

14 bankai Vilibor lygį nustato reguliuoti kredito plėtrai, valiutinei pozicijai, savo pelningumui. Dideliu litų ir eurų palūkanų skirtumu bankai, saugodamiesi devalvacijos, suformavo sau ilgą euro poziciją (remtasi nefinansinio sektoriaus rezidentų paskolų ir indėlių likučių duomenimis). 14 of 75

15 : P.Kudaras (asmeninis interneto puslapis) Kudaras, Petras. Ar Vilibor fiktyvus: ką sako forvardai? // Investicinių fondų valdytojas P.Kudaras teigia, kad 6 mėn. Vilibor palūkanos nėra fiktyvios, kaip dažnai teigiama, nes labai panašiomis palūkanomis kotiruojami 6 mėn. litų eurų išankstinių sandorių kursai. Autorius, pasinaudojęs Bloomberg skelbiamais 6 mėn. litų eurų išankstinių sandorių kursais ir Euribor, apskaičiavo litų palūkanų normas ir išreiškė intuityvų įsitikinimą, kad 6 mėn. litų eurų išankstinių sandorių rinka yra daug gilesnė, nei fiktyvi 6 mėn. tarpbankinio skolinimo be užstato rinka. 15 of 75

16

17 : Ekonomikos studentė (Verslo žinios) Nežinoma autorė, pasivadinusi Ekonomikos studente, Verslo žinių interneto portale paskelbė straipsnį Apie Vilibor ir Rigibor ryšius. Jame panaudotas Granger priežastingumo testas nustatyti Vilibor ir Rigibor abipusį priežastingumą. Rezultatai matematiškai patvirtino intuityvią nuomonę, kad nuo 2007 m. pradžios, Rigibor pokyčiai persiduodavo Vilibor, bet ne atvirkščiai. 17 of 75

18 : S.Jakeliūnas (Veidas, etc.) Ekonomistas Stasys Jakeliūnas Vilibor pastarųjų metų dinamiką komentavo taip: patronuojančių bankų suteiktus eurų išteklius vietos bankai skolino litais, tačiau, po Lehman bankroto ( ) ir Latvijos Parex priverstinio perėmimo ( ), bankai išsigando lito devalvacijos ir nusprendė suderinti valiutines pozicijas. Padidintas Vilibor paskatino bankų skolininkus keisti paskolas litais į paskolas eurais (Veidas, , p.11). 18 of 75

19 : A.Matuliauskas (IQ. The Economist) Žurnalistas Andrius Matuliauskas pirmajame leidinio "IQ. The Economist" numeryje ir paskelbė kelių puslapių apimties straipsnį VILIBOR palūkanų šuolis tapo bankų įrankiu spręsti savo vidaus problemas. Pagrindinė išvada: VILIBOR palūkanų sumažėjimą lėmė ne pagerėjusi šalies ekonomikos padėtis, bet bankų pasiekta turto ir įsipareigojimų valiutinė pusiausvyra bei Vyriausybės užsienyje skolintais pinigais padidinti indėliai bankuose. A.Matuliausko teigimu, LB veiksmai 2009 m. pradž. į Vilibor bankų sąrašą neįtraukus didžiausias palūkanas siūliusio banko, o nuo metų vidurio ( aut.past.) pradėjus internete skelbti bankų individualias kotiruotes, šiek tiek sumažino Vilibor, tačiau neturėjo lemiamos įtakos šio indekso dinamikai. 19 of 75

20

21

22

23 R.Kuodis ir T.Ramanauskas (2009) atkreipė dėmesį, kad didėjant infliacijai, realios paskolų litais palūkanų normos m. buvo sumažėjusios iki beveik 1 procento, o nuo 2007 m. pabaigos iki 2008 m. rudens, iki Vilibor šuolio po Lehman Brothers investicinio banko bankroto, jos net buvo tapusios neigiamomis (From boom to bust, Pinigų studijos, 2009 Nr.1). 23 of 75

24 24 of 75

25 2007m.: Vilibor Euribor skirtumų augimo I etapas Vilibor Euribor skirtumai ėmė didėti, daugiausiai užsienio analitikams ir reitingo agentūroms ėmus akcentuoti Baltijos šalių perkaitimą ir susikaupusius nesubalansuotumus bei jautrumą lėtėjančiai pasaulio ekonomikai. Latvijoje, kaip labiausiai pažeidžiamoje Baltijos šalyje, palūkanų skirtumas pradėjo didėti mėnesiu anksčiau ( ) ir stipriau pab. Lietuvos spaudoje pasirodė žinių, kad Lietuvoje veikiančių užsienio įmonių savininkai nurodė apsidrausti nuo lito devalvacijos. Vietos bankus kontroliuojantys bankai rekomendavo vengti trumpos euro pozicijos ir trumpinti skolinimo Lietuvos tarpbankinėje rinkoje terminus (sumažino litų pasiūlą ir padidino paklausą) m. antroje pusėje JAV kilo didesnės rizikos paskolų (sub-prime) krizė, investuotojai globaliu mastu padidino rizikos premijas. S&P 25 of 75

26 ( ) ir Fitch ( ) sumažino Lietuvos reitingo A perspektyvą iš stabilios į neigiamą, didėjant rizikai, kad LT neišvengs kieto nusileidimo. 26 of 75

27 : Vilibor Euribor skirtumai sumažėjo, bet palūkanų kreivė liko statesnė Vilibor Euribor skirtumas sumažėjo, tarpbankinėje rinkoje padidėjus litų pasiūlai ir pailgėjus sandorių trukmei: Finansų ministerijos sezoniškai didelių išlaidų 2007 m. pab. derinys su LB nurodymu bankams nuo 2007 m. pab. atvirą euro poziciją 8% padengti kapitalu, taip pat, kaip ir kitų valiutų pozicijas. Palūkanų kreivė tapo statesnė dėl didėjančios klientų paklausos apsidrausti litų pozicijas bei ūkio neapibrėžtumo ilgesniu laikotarpiu. 27 of 75

28 : Vilibor Euribor skirtumų šuolis Vidaus ir išorės priežastys: LT įtempta fiskalinė padėtis; LT ūkio pažeidžiamumas, pasaulyje sparčiai plečiantis finansų rinkų paralyžiui ir ekonomikos nuosmukiui po Lehman bankroto ( ), stambių Vakarų Europos bankų gelbėjimo ( ), pagrindinių Islandijos bankų nacionalizavimo ( ); padidėjęs indėlininkų nepasitikėjimas vietos bankus patronuojančiais Skandinavijos bankais po spaudos pranešimų apie jų refinansavimosi poreikius: : rezidentų indėliai sumažėjo 2,85 mlrd. Lt (litų indėlių sumažėjo 2,87 mlrd. Lt = 3% bankų balanso; grynųjų litų kiekis padidėjo 0,7 mlrd. Lt; įsipareigojimai užsienio bankams padidėjo +2,1 mlrd. Lt bankų turtas sumažėjo 0,9 mlrd. lt); 28 of 75

29 : LB sumažino privalomąsias atsargas nuo 6 iki 4%: 1 mlrd. Lt = 1,1% bankų balanso : LV vyriausybė buvo priversta perimti Parex banką; : Fitch ir S&P sumažino LT reitingus ir paliko neigiamas perspektyvas, o Moodys nustatė neigiamą perspektyvą. Vilibor ir Euribor dinamika išsiskyrė į priešingas puses: Ilgesnių trukmių Euribor nuo ėmė nuosekliai mažėti, ECB ženkliai padidinus ilgesnio termino likvidumo teikimą euro zonos bankų sistemai. 29 of 75

30 ECB pinigų politikos operacijos: 30 of 75

31 : Vilibor Euribor skirtumų lėtas augimas TVF ( ) viešai paskelbė remsiantis LV siekį išlaikyti fiksuoto valiutos kurso režimą visos 3 reitingo agentūros sumažino LT reitingus ir paliko neigiamą perspektyvą (gilus ekonomikos smukimas, jo spaudimas valstybės finansams, pažeidžiamumą įvykiams LV, kuri delsė mažinti biudžeto deficitą) LB internete paskelbė Dažniausiai užduodami klausimai apie Vilibor ir atsakymai į juos ( ). 31 of 75

32 : trumpalaikis Vilibor Euribor skirtumų šuolis Išaugo lato devalvacijos lūkesčiai: neapibrėžtumas, ar LV sugebės sugriežtinti fiskalinę politiką tarptautinių kreditorių antrai paramos daliai gauti. Tuo metu LRV vykdyti lėšų pervedimai ( ir 09: EIB paskola, : 5 m. euroobligacijos) reikšmingai didino bankų atsargų pasiūlą, tačiau nesustabdė Vilibor Euribor skirtumo augimo dėl minėtos rizikingos aplinkos, bet sumažino litų paklausą pinigų rinkoje. 32 of 75

33

34

35 : Vilibor Euribor skirtumų vangus mažėjimas Teigiamos žinios iš LV: biudžeto pajamų sumažinimas patenkino tarptautinių kreditorių reikalavimus ( pagrindinis kreditorius Europos komisija pranešė remianti LV, o po mėnesio ( ) LV atnaujino susitarimą su TVF : LB, didindamas Vilibor skaidrumą ir atsižvelgdamas į tarptautinę praktiką (Libor, Euribor), savo interneto puslapyje pradėjo skelbti bankų kotiruotes. Bankų kotiruočių išsibarstymas padidėjo kartu su išaugusia finansų rinkų įtampa. LB veiksmai didinti Vilibor skaidrumą tuo pačiu sumažino bankų kotiruočių išsibarstymą ir Vilibor. Tačiau šie rodikliai labiausiai sumažėjo tada, kai sumažėjo finansų rinkų įtampa. 35 of 75

36

37 Vilibor Euribor skirtumai išliko aukštame lygyje. LT rizikos vertinimas dar nebuvo iš esmės pagerėjęs. Vyravo nuomonė, kad LT turės kreiptis paramos į TVF, jeigu rudenį tarptautinėse rinkose nepavyks pasiskolinti reikšmingų sumų : LT komerciniai bankai ėmė geriau vertinti LT ūkio perspektyvas: prognozė, kad kritimas jau pasiekė dugną. Didėja taupymas ilgesniems terminams (nuo ), bankai pradėjo mažinti terminuotų indėlių litais ir eurais palūkanų normas. 37 of 75

38 : intensyvus Vilibor Euribor skirtumų kritimas pasirodė daugiau teigiamų naujienų: Vilibor ir Vilibor Euribor skirtumų kritimas suintensyvėjo. Nors bankai mažino indėlių litais palūkanas, toliau didėjo indėlių litais (jų tarpe, terminuotieji indėliai) : LT išleido santykinai stambią (1,5 mlrd. USD) 5 m. euroobligacijų emisiją. Šie pinigai pradėti palaipsniui naudoti vidaus rinkoje nuo pr. (poreikis skolintis iš TVF nutolo) : LT išleido 10 m. trukmės iki šiol didžiausios sumos euroobligacijų emisiją (2 mlrd. USD) = 65% planuotos užsienio rinkose 2010 m. skolintis sumos. 38 of 75

39

40 Grynųjų litų kiekis apyvartoje nuo nustojo mažėti. 40 of 75

41 Užsienio institucijos (pvz., EK), užs.analitikai, reitingo agentūros gyrė LT už sugebėjimą, ištikus nelauktai giliai krizei, greitai stabilizuoti valstybės finansus ir ūkį visos 3 reitingo agentūros pakeitė LT reitingų (Baa1/BBB) perspektyvą iš neigiamos į stabilią. Vilibor Vilibid skirtumas mažėjo, bet išliko didelis: anksčiau priimtų indėlių litais palūkanų sąnaudos lėtino Vilibor mažinimą, o LRV išlaidos vidaus rinkoje ir jos indėliai bankuose didino trumpalaikių litų pasiūlą. 41 of 75

42

43 vid. [?] : Vilibor Euribor skirtumų mažėjimas sulėtėjo Nuo pagrindinį užsienio rinkų dėmesį Europoje prikaustė GR ir, kitų PIGS dideli biudžeto deficitai, valdžios ir privataus sektoriaus skolos bei susikaupę ūkio disbalansai. Rytų Europos sugebėjimas greitai stabilizuoti valstybės finansus buvo vertinami kaip pavyzdys GR : terminuoti indėliai litais sumažėjo I k. nuo of 75

44 VILIBOR DINAMIKOS VEIKSNIAI IŠ ARČIAU Tarpbankinės litų rinkos struktūra Kas pasikeitė nuo 2006 m. paskolų bumo padidėjo apyvarta ir ilgesnių terminų sandorių svoris (!?). Pateikiame tarpbankinės litų rinkos tarp bankų rezidentų duomenis. Nors litų rinkoje aktyviai veikia ir bankai nerezidentai, tačiau LB neturi tikslių duomenų, kuri apsikeitimo ir išankstinių sandorių su bankais nerezidentais dalis buvo sudaryta su tos pačios grupės bankais (neoficialiais duomenimis ji yra didelė). 44 of 75

45

46

47

48

49

50 Tarpbankinės litų rinkos suaktyvėjimo priežastys: padidėjusi rezidentų ir, ypač, nerezidentų paklausa skolintis litus apsidrausti nuo valiutos kurso rizikos, suintensyvino lėšų persiskirstymą tarp bankų (2008 aktualiau, nei m. daugiau ilgesnio termino sandorių); sumažėjęs patronuojančių bankų teikiamas finansavimas paskatino bankus daugiau naudotis vietos ištekliais, įskaitant tarpbankinę rinką; didelių įplaukų iš užsienio (ES fondų, LRV, regioninės plėtros bankų) panaudojimas litais vidaus rinkoje didino litų pasiūlą ir vietos bankų galimybes skolinti; 2008 ruduo 2009 I pusė: trumpėjusi euro pozicija sumažino galimybes panaudoti patronuojančių bankų išteklius eurais litams pirkti ir padidino poreikį naudotis vidaus tarpbankine rinka; 50 of 75

51 LB reikalavimas atvirą euro poziciją įtraukti skaičiuojant kapitalo pakankamumą ribojo bankų galimybes atsargų litais perteklių keisti į eurus ir skatino skolinti litais tarpbankinėje rinkoje. Nepaisant vietos tarpbankinės rinkos apyvartos keleriopo padidėjimo, čia pritrauktų lėšų dalis bankų balansuose liko maža. Vietos bankų tarpusavio įsipareigojimai litais buvo 300 mln. Lt (0,3% visų įsipareigojimų), palyginus su 227 mln. Lt (0,4%) Pridėjus apsikeitimo sandoriais pritrauktus litus: ~1%. Vietos bankų įsipareigojimai užsienio bankams, daugiausiai denominuoti eurais, buvo 18 mlrd. Lt (31% visų įsipareigojimų), o mlrd. Lt (30%). Euro zonos bankų tarpusavio įsipareigojimai: ,2%, o ,1% (jų tarpe įsipareigojimai Eurosistemai atitinkamai 1,7 ir 2,4%). 51 of 75

52 Euribor ir Vilibor: skirtingas tarpbankinių rinkų ir CB vaidmuo ECB pinigų politikos operacinis tikslas yra apibrėžtas O/N tarpbankinių palūkanų normos (EONIA) lygis, kurį ECB įgyvendina vykdydamas skolinimo euro zonos bankų sistemai operacijas. Eurų O/N tarpbankinių palūkanų normų tiesioginis reguliavimas yra ECB pinigų politikos poveikio mechanizmo pradinė grandis, generuojanti ribinę tarpbankinių išteklių kainą, kuri drauge su rinkos dalyvių lūkesčiais, turi netiesioginę, bet reikšmingą įtaką ilgesnių terminų Euribor ir indėlių bei paskolų ūkiui palūkanų normoms. ECB, susidūręs su padidėjusia įtampa finansų rinkose ir stačia Euribor kreive, padidino skolinimo bankams apimtį ~2 kartus, didindamas ilgesnio termino paskolas Euribor kreivė: neformalus ECB operacinis tikslas(?). 52 of 75

53 Lietuvoje: Trečdalį išteklių LT veikiantys bankai gavo iš patronuojančių bankų, o šių išteklių panaudojimas Lietuvos ūkyje turėjo reikšmingos įtakos ir vietos išteklių didėjimui daugiausiai indėlių forma. Patronuojantys bankai eurų ir, iš dalies, litų likvidumo valdymą centralizavo grupės mastu ir neteikia reikšmingų ilgalaikių išteklių savo konkurentams Lietuvoje. LB nereguliuoja palūkanų normų ir nevykdo jokių skolinimo operacijų, kurių lėšas bankai galėtų prekiauti tarpbankinėje rinkoje ar naudoti kaip kredito išteklius. Vietos tarpbankinėje rinkoje įprastai perskirstomos laikinai laisvos trumpalaikės lėšos. Padidėjus finansų rinkų įtampai, m. joje padaugėjo ilgesnių terminų sandorių, kurių pagalba kai kurie bankai uždarinėjo trumpas euro pozicijas. 53 of 75

54 Šiomis aplinkybėmis, litų tarpbankinė rinka nėra reikšmingas išteklių pritraukimo šaltinis ir litų ribinės kainos, kuri būtų išeities taškas kitoms litų palūkanų normoms, nustatymo vieta. Svarbiausias litų šaltinis nagrinėjamu laikotarpiu buvo rezidentų indėliai 54 of 75

55 Vilibor ir realių tarpbankinių sandorių palūkanų normos Ar skiriasi Vilibor ir litų palūkanų normos realiuose apsikeitimo sandoriuose? Nuo ilgesnių terminų apsikeitimo sandorių litų palūkanų normos svyravo labiau, nei Vilibor. 55 of 75

56

57 Vilibor ir indėlių bei paskolų nefinansiniam sektoriui palūkanų normos Turimi duomenys rodo: tarp visų naujų terminuotų indėlių litais palūkanų vidurkio ir paskolų su kintamomis palūkanų normomis litais palūkanų normų bei 6 12 mėn. Vilibor yra glaudus ryšys. 57 of 75

58

59 Indėlių draudimo įnašo poveikis indėlių ir paskolų metinių palūkanų normų skirtumui apskaičiuotas pagal formulę: ID _ poveikis t 0,45 = LB 1 R :100 t kur LB R t LB dieną t taikyta privalomųjų atsargų norma. Privalomųjų atsargų ir jų dalinio kompensavimo poveikis indėlių ir paskolų palūkanų normų skirtumui apskaičiuotas pagal formulę: PA_ kur: poveikis t = 1 R LB t D it ECB t ( R i 100 ECB t : i D t ) i D t 59 of 75

60 D i t vietos bankų per mėnesį t priimtų indėlių litais vidutinė svertinė palūkanų norma, ECB t i ECB pagrindinių atvirosios rinkos operacijų ribinių palūkanų normų vidurkis per mėnesį t LB t R ir norma. ECB R t atitinkamai LB ir ECB mėnesį t taikyta privalomųjų atsargų IDF ir PA poveikis indėlių ir paskolų metinių palūkanų normų skirtumui mažėja, mažėjant indėlių palūkanų normai: : +0,7 pp.; : +0,4 pp. 60 of 75

61

62

63

64 Vilibor Euribor bei VVP litais ir eurais pelningumų skirtumai Indėlių litais ir eurais palūkanų normų skirtumas buvo didesnis už VVP litais ir eurais pelningumų skirtumą: skirtingas bankų ir LRV požiūris į lito kurso riziką. Ekonominės krizės sąlygomis bankai siekė išvengti trumpos euro pozicijos. 64 of 75

65

66 Bankų turto ir įsipareigojimų valiutinė struktūra Priešingai paplitusiai nuomonei, paskolų bumo metu ( ) bankų balansinė ir bendroji euro pozicijos dažniausiai išliko ilgos m. rudenį drastiškai padidinę litų ir eurų palūkanų normų skirtumus, bankai stabdė įsipareigojimų litais keitimą į eurus ir ilgos euro pozicijos mažėjimą. 66 of 75

67

68

69

70 Bankai, skatindami taupymą litais ir skolinimąsi eurais, išsaugojo ilgą euro poziciją ir sustiprino savo stabilumą, sumažindami galimus staigius nuostolius devalvacijos atveju. Nors devalvacija būtų pabloginusi paskolų rezidentams eurais portfelio kokybę, tačiau nuostoliai būtų tolygiau išdėstyti per ilgesnį laiko tarpą, todėl bankai lengviau juos įveiktų (žr., pvz.: SEB banko vadovės A.Falkengren pasisakymas, Verslo žinios, ). Jei rinkoje būtų įsivyravę greitos lito devalvacijos lūkesčiai, bankų euro pozicija būtų greitai tapusi labai trumpa: indėlininkai būtų masiškai nutraukę indėlius litais ir keitę juos į indėlius eurais ir (arba) atsiėmę eurus iš bankų, o patronuojantys bankai būtų turėję teikti likvidumo paramą eurais. Bankų balansinė euro pozicija įsipareigojimai litais (be kapitalo), mlrd. Lt: : (+4,4 30,5= 26,1) x 15% devalvacija = 3,9 mlrd. Lt potenc.nuostoliai : +16,3 29,9= 13,6 70 of 75

71 IŠVADOS Bankų veiklą tarpbankinėje rinkoje lemia jų kompleksinė situacija. Tarpbankinėje rinkoje bankai investuoja po klientų pervedimų liekantį grynąjį likvidumo perteklių arba skolinasi, eliminuoti grynąjį likvidumo trūkumą, valdo atviras valiutines pozicijas ir kitas rizikas. Priešingai paplitusiai nuomonei, litų tarpbankinėje rinkoje ilgesnės trukmės sandoriai užima reikšmingą dalį, tačiau ši rinka išlieka nesvarbus bankų išteklių šaltinis. Pagrindinis litų šaltinis rezidentų indėlių rinka. 6 mėn. Vilibor (daugelio paskolų litais palūkanų bazė) glaudžiai koreliuoja su visų terminuotų indėlių litais vidutine palūkanų norma m. bankai padidino litų ir eurų palūkanų normų skirtumus (įskaitant Vilibor Euribor), stabdė indėlių litais mažėjimą ir 71 of 75

72 skatino skolintis eurais, siekdami išsaugoti ilgą euro poziciją padidėjusios lito devalvacijos rizikos sąlygomis. Šalies vyriausybės masyvūs lėšų pervedimai į šalies ūkį ir padidėję centrinės valdžios indėliai didino bankų ilgą euro poziciją ir trumpalaikių atsargų litais pasiūlą, tačiau nebuvo lemiamas 6 mėn. Vilibor Euribor skirtumo sumažėjimo veiksnys. LB veiksmai (privalomų atsargų sumažinimas; banko, kurio kotiruotės nukrypo nuo bendro lygio, išbraukimas iš sąrašo; bankų kotiruočių viešas skelbimas) padidino Vilibor skaidrumą, sumažino kotiruočių išsibarstymą ir, netiesiogiai, Vilibor lygį, bet taip pat nebuvo lemiantis Vilibor sumažėjimo veiksnys. Litų eurų palūkanų skirtumas ėmė sparčiai mažėti nuo 2009 m. lapkričio: įsivyravus teigiamiems lūkesčiams dėl pasaulio ir Lietuvos ūkio perspektyvų bei valstybės finansų ir lito kurso stabilumo, 72 of 75

73 bankuose ilgėjant euro balansinei ir bendrai pozicijai (mažėjo paskolų litais portfelis (nuo nuolat), didėjo įsipareigojimai litais), bankuose augant terminuotiesiems indėliams litais. Kaip galima patobulinti Vilibor skaičiavimą: Sudarant Vilibor sąrašą, apsiribojama bankų aktyvumu litų skolinimo segmente ir neatsižvelgiama į jų aktyvumą sudarant ilgesnio termino sandorius (kurie yra apsikeitimo sandoriai). Vilibor pastaruoju metu yra kiek padidintas, nes didelę reikšmę įgijo patronuojančių Vakarų bankų neturintys bankai, aktyviai skolinantys trumpais (bet ne ilgesniais) terminais. Patronuojantiems bankams sumažinus vietos bankų limitus skolinti be užtikrinimo priemonių, kai kurie ilgesnių sandorių segmente aktyvesni bankai lieka už sąrašo ribų. 1 d of 75

74

75 ? 75 of 75